香港, 2026年10月26日 - (亞太商訊) - 2026年10月25日，“智能物種”第一股量化派（02685.HK）發布公告，旗下間接全資附屬公司硅基智能與車無界（北京）汽車有限公司訂立框架採購協議，擬於2027年底前向車無界提供不超過2000套具身智能機器人解決方案，覆蓋汽車及4S展廳的迎賓接待、車型講解、客戶互動、線索採集與分發等場景。這是量化派物理AI業務首次以規模化框架訂單落地，標誌著其業務定位由“技術驗證”向“商業兌現”的重要里程碑。
針對本次框架協議的簽訂，市場關注的三個核心問題在於：這筆訂單能帶來多少收入；對當前市值不足20億港元的量化派意味著什麼；參照具身智能賽道估值邏輯，合理市值應為多少。
一、集成解決方案帶來高溢價空間，收入彈性顯著提升
量化派輸出的是“機器人本體+嵌入式軟件+場景配置+配套服務”的一站式方案，定價邏輯區別於單純的本體廠商。在其此前披露的餐飲場景方案中，量化派與場景方採用“智能店長（Store Agent）+人形機器人+自動化設備”三層架構，已在聯合試驗店實現單店月人工成本由3.5萬元降至2.05萬元，為客戶帶來實實在在的降本效益，集成方案客單價天然高於單一硬件。
結合車無界數千家4S店網絡規模及量化派“輸出能力層”定位，此次合作預計將給量化派帶來較大的收入彈性空間。若按輕量級交互機器人+基礎軟件授權來交付，該保守情況下客單價約1.5萬，預計給公司帶來約3000萬左右增量收入；若按標準具身智能方案+場景定製，預估客單價在5萬左右，收入增量1個億；若採用更高端方案/全棧人形機器人+深度定製+完整AI Agent系統，客單價可達10萬-20萬，預估收入增量可達2~4億。
以上測算基於完整交付為前提，公司公告也提及，各期間規劃數量屬框架規劃，不構成固定交付義務，實際交付取決於車無界門店需求釋放節奏，收入確認將分期進行，存在一定的不確定性。
二、當前股價未反映物理AI業務，具身智能賽道提供“估值錨”
截至2026年10月23日，量化派收盤價2.935港元，總市值約16.5億港元，股價已低於每股淨資產。上市以來公司股價曾高達43.36港元、對應市值超240億港元，隨物理AI訂單逐步兌現反而回落至當前水平，估值錯配明顯。以2025年營收10.35億元、淨利潤1.95億元測算，當前PS約0.82倍、PE約8倍。市場當前對量化派的定價，幾乎完全基於其“電商AI解決方案”這一成熟業務——一個營收10億級、淨利近2億的消費科技平臺。而公司自2026年以來全力推進的物理AI（具身智能）業務，在市值中幾乎未獲得任何估值溢價。
2026年具身智能公司密集登陸資本市場，形成以市銷率（PS）為核心的估值參照體系。優必選2025年營收20.01億元、虧損7.03億元，市值仍約343億港元，對應PS約15~20倍；宇樹科技2025年營收16.99億元、淨利潤5.91億元，市值2366億元（IPO首日最高衝至4449億），對應PS約36倍；行業平均PS約25倍。市場分析普遍認為，當前具身智能公司估值仍屬“製造業估值”，尚未計入“未來具身智能大腦”預期。換言之，即便是36倍PS的宇樹，市場也沒有給予“模型/軟件”層面的估值溢價——而這恰恰是量化派的核心差異化所在。
海外市場，在機構估值模型中普遍採用25倍PS對特斯拉Optimus進行估值，為具身智能賽道提供了另一個“估值錨”。摩根士丹利、Piper Sandler等機構分部估值模型中，Optimus估值倍數顯著高於傳統汽車製造，邏輯在於機器人業務本質不是賣硬件，而是賣“自動化能力”，這與量化派“賣能力層”定位高度一致。
三、SOTP框架下的估值重構，未來百億市值可期
電商AI解決方案業務提供紮實的基本盤。公司2025年電商業務營收10.35億元、淨利潤1.95億元，電商平臺“羊小咩”GMV突破百億，現金流穩定，該業務模塊預期未來維持穩健。參照電商業務1.5-2倍PS或8-10倍PE，估值約20億。
物理AI業務為公司估值重構的核心增量。量化派的獨特定位在於：不做本體、做模型——定位“物理AI基礎模型提供商”，輸出WAM世界模型和Store Agent，相當於具身智能賽道的“操作系統”。據相關報道，公司已完成從手打檸檬茶、手抓餅到清炒土豆絲，再到汽車展廳等多場景驗證，驗證密度行業領先；同時公司與字節火山引擎、東港股份旗下瑞宏、車無界等形成“模型+本體+場景”閉環，並與智譜AI、將門創投共同設立10億元認知智能基金。這一系列動作說明量化派已完成在物理AI業務的生態化佈局，即將步入物理AI的商業化元年。
經粗略測算，公司物理AI業務2027年收入可達約1.4億，其中車無界訂單（50%兌現）約5000萬元、北京瑞宏約4000萬元、餐飲及其他零售約1800萬元、軟件授權/SaaS年費約3000萬元。若兌現率超預期或更多B端客戶加入，2027至2028年收入或有望達3至5億元。若按2027年預期收入1.5至3億元、25倍PS測算，估值約37.5至75億元。
按分部加總（SOTP）估值模型，以上兩部分加總測算量化派合理估值約57.5至95億元人民幣，按95億人民幣換算約110億港元，對應股價約19.5港元。當然實現該估值的前提包括：車無界2000臺框架兌現率不低於50%；2027年物理AI收入達2億元以上；公司成功向市場傳遞“物理AI基礎模型提供商”定位；賽道整體熱度繼續維持。
整體來看，2000臺框架協議是量化派物理AI業務由“概念”走向“訂單”的重要節點。在具身智能賽道約25倍PS的估值參照下，物理AI業務若順利放量，有望與電商基本盤共同支撐公司近百億市值規模。而公司當前市值僅16.5億港幣，具備充足的安全墊及潛在上升空間，屬於“高賠率、高勝率”的稀缺標的。
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