香港, 2026年10月19日 - (亞太商訊) - 港府自2026-27年度起推行五年減廢回收計劃，「綠在區區」回收便利點陸續升級為24小時智能自助設施，全港智能回收箱將由目前約140套大幅增至2027年年中起的約3,000套；與此同時，《香港資源循環藍圖2035》以「零廢堆填」為終極目標，北部都會區建設亦步入施工階段。政策紅利持續釋放，為本地環境服務龍頭碧瑤綠色（1397.HK）構築了一條清晰可見的增長跑道，華富建業證券亦在最新研究中給予本港環保服務行業「正面」看法，認為碧瑤在政府五年減廢計劃、北部都會區加快發展及本地綠色轉型的大背景下，具備中長線受惠條件。
中期業績短期受壓，盈利韌性優於收入表現
集團2026年上半年收益10.2億港元，按年跌24.7%，管理層解釋，收益下跌源於部分市場參與者就若干政府合約採取極為進取的定價搶佔市場。換言之，這是行業低價內卷下的階段性陣痛，而非集團核心競爭力惡化。
華富建業證券指出，碧瑤期內仍錄得股東應佔純利2,960萬港元，純利率維持於約2.9%，顯示其在收入受壓環境下仍能守住盈利底線。集團毛利雖按年跌29.4%至約9,390萬港元，整體毛利率僅輕微下跌0.6個百分點至9.2%；其中清潔服務毛利率微跌至7.4%，園藝服務為18.4%，廢物管理及回收業務則因新合約初期成本而降至13.7%。同時，集團透過嚴謹成本控制，行政開支按年減少7.2%至6,220萬港元，有助抵銷部分收入下跌壓力。
這反映管理層並未盲目追求市場份額，而是堅守價格紀律及合理利潤水平。在收入收縮下仍能維持正現金流與充裕流動性，足證其營運韌性與財務防守力，為集團在行業整固期內提供緩衝。同時集團寧可放棄低價合約，亦不犧牲長遠股東回報，正是碧瑤在競爭加劇週期中展現經營成熟度的關鍵。
現金流及資產負債表穩健，防守力突出
更值得注意的是，碧瑤在收入收縮下仍保持健康財務狀況。期內經營現金流錄得8,630萬港元淨流入。華富建業證券亦指出，截至2026年6月底碧瑤持有現金約2.61億港，相當於其當前市值約86%，資產負債表相當穩健。
在行業競爭未完全回歸理性前，充裕現金水平不僅提供防守緩衝，亦為集團日後透過併購、合資或拓展新業務提供彈藥。華富建業證券預期，碧瑤中期內有望維持約30%的全年派息比率；雖然中期並無派息屬歷史慣例，但以公司過往穩定回報股東的取態來看，全年派息政策仍具吸引力。
26.3億港元合約儲備，收入能見度高
該行同時強調，集團截至2026年6月底手頭未完成合約總額達26.3億港元，為未來收入提供高度可見度。其中，約7.94億港元預期於2026年下半年確認，約10.46億港元將於2027年確認，另有約7.89億港元延伸至2028年及以後。
按業務劃分，清潔服務仍是最大收入支柱，未完成合約約20.36億港元；廢物管理及回收業務約3.35億港元；園藝服務約1.89億港元；蟲害管理約6,920萬港元。由於碧瑤與政府及半政府機構長期保持合作互信關係，相關合約組合有助支撐現金流穩定性，亦降低短期市場波動對公司基本面的影響。
業務版圖由陸拓海，合約續航力強勁
2026年上半年，集團繼續獲海事處委聘，負責香港東部水域海上垃圾的清理及處理工作。此項服務象徵集團的業務觸角由陸上進一步延伸至海上，為集團發展史上重要的里程碑，同時亦強化其在本地綜合環境服務市場的龍頭優勢。
更令人鼓舞的是報告期後的合約捷報：集團成功續約醫管局一份為期36個月、總值約5.3億港元的清潔服務合約；同時續約食環署為期60個月、總值約7,300萬港元的港島東區廢物收集合約。新合約方面，集團中標食環署兩份合約——為期24個月約4,000萬港元的全港公眾街市及熟食場地廚餘收集服務，以及為期36個月約2,000萬港元的動物屍體收集服務；另中標康文署四份為期36個月、總值約3,000萬港元的公共圖書館潔淨及支援服務合約。單計期後新增及續約合約已逾6.7億港元，收入能見度極高。
綜合而言，碧瑤短期盈利雖受低價競爭拖累，但期後合約大豐收足證其市場地位未搖；五年規劃及施政報告的減廢回收藍圖，更為其打開中長期增長空間。建議投資者於現水平分批吸納，以待行業競爭回歸理性及回收政策紅利逐步兌現。
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